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接上文《鋼鐵精讀：各行業穩增長密集公布 關注季節需求下鋼鐵行情（上）》
上文主要分析9月鋼鐵行業的價格傳導、供需變化、龍頭企業調價和庫存表現等。本文圍繞宏觀指標和季節性因素進行未來的預期分析。
宏觀指標略差異化：貨幣政策繼續落地
美國利率有繼續下調預期 關注未來變化
2025年9月美聯儲議息會議降息25BP基本符合預期，新一輪預防式降息周期正式開啟，預計年內仍有兩次降息，但長期降息節奏仍舊偏緩。預計預防式降息周期下，后續美債利率下行放緩，美股仍有持續支撐，美元指數先下后震蕩。重啟自去年12月以來暫停的降息步伐。利率政策方面，美聯儲主席鮑威爾強調稱當前政策風險具有雙向性；若貨幣政策過度寬松，通脹可能反彈；若過度緊縮，就業可能受損。而后美財長貝森特稱其認為利率水平仍然過高，需下調至少100至150個基點；而多位美聯儲官員也進一步表明了偏向鴿派的貨幣政策立場。但整體看美聯儲未來的降息路徑依舊不確定，而市場則更傾向于押注美聯儲連續降息。
評級機構惠譽上調全球GDP預測，但稱美國經濟放緩的證據不斷增加。惠譽仍預計今年全球GDP將大幅放緩。惠譽表示，預計美聯儲將在9月和12月均降息25個基點，2026年再降息三次、而歐洲央行目前看來不太可能再次降息，美元反彈的前景渺茫。
美聯儲9月份降息打開了央行降息的想象空間，同時也需要考慮國內經濟形勢需求等多重因素。當下的宏觀經濟情形與去年9月存在較大的差異。上半年經濟增長較好，下半年完成全年目標壓力不大，那么在當前利率處于較低水平的背景下，保留政策空間可能是一個重要考慮。
國內因素：穩增長行業政策頻出 關注需求釋放
中共中央政治局9月29日召開會議，研究制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃重大問題。未來關注針對十五五相關規劃的目標及落地對鋼鐵市場的影響力度。
國內來看，積極的財政政策正在加快落實，“兩重”項目建設和“兩新”政策持續發力，預計明年部分新增地方專項債限額將于四季度提前下達；貨幣政策保持適度寬松，綜合運用總量和結構性政策工具，包括降準、降息、再貸款和再貼現等，持續推動社會綜合融資成本下降。
9月18日，工業和信息化部等六部門發布關于印發《輕工業穩增長工作方案（2025—2026年）》的通知，輕工業是我國國民經濟的傳統優勢產業和重要民生產業，在國際上具有較強競爭力。2024年輕工業增加值占全部工業的15.4%，是工業經濟穩增長的重要力量。當前，國際經濟環境不穩定不確定因素增多，國內需求不振、預期偏弱等問題仍然存在，行業穩增長任務艱巨。2025—2026年，輕工業在穩增長、促消費、惠民生中的作用更加凸顯。重點行業規模穩中有升，企業經營效益基本穩定。智能家居、老年和嬰童用品、體育休閑時尚產品等新增長點快速發展，引領消費能力不斷提升。新增推廣300項升級和創新產品，接續培育10個規模1000億元以上特色產業產區。
9月22日，工業和信息化部等六部門發布關于印發《鋼鐵行業穩增長工作方案（2025－2026年）》的通知，指出鋼鐵產業是國民經濟的重要基礎產業、支柱產業，是關乎工業穩定增長、經濟平穩運行的重要領域。當前，鋼鐵行業供給總量過大，有效需求不足，供需失衡是影響行業發展質量和效益的主要矛盾。主要目標是，2025—2026年，鋼鐵行業增加值年均增長4%左右，經濟效益企穩回升，市場供需更趨平衡，產業結構更加優化，有效供給能力不斷增強，綠色低碳、數字化發展水平顯著提升。
9月24日，工業和信息化部等六部門發布關于印發《建材行業穩增長工作方案（2025—2026年）》的通知，指出建材行業是國民經濟的重要基礎產業，是改善人居環境、發展循環經濟的重要支撐，是工業經濟穩增長的重要力量。當前，建材行業市場需求不振，結構性問題突出，行業穩增長任務艱巨。主要目標是，2025—2026年，建材行業恢復向好，盈利水平有效提升，產業科技創新能力不斷增強，綠色建材、先進無機非金屬材料產業規模持續增長，其中2026年綠色建材營業收入超過3000億元，綠色低碳和數字化發展水平明顯提高。
9月25日，工業和信息化部等六部門發布關于印發《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知，指出石化化工行業是國民經濟的重要基礎產業、支柱產業，經濟總量大、產業關聯度高，事關工業穩定增長、經濟平穩運行。當前，基礎有機原料市場競爭加劇、高端精細化學品供給不足，國內需求增速放緩、外部不確定性增加，是制約石化化工行業發展質量和效益提升的主要矛盾。主要目標是，2025—2026年，石化化工行業增加值年均增長5%以上，經濟效益企穩回升，產業科技創新能力顯著增強，精細化延伸、數字賦能和本質安全水平持續提高，減污降碳協同增效明顯，化工園區由規范建設向高質量發展邁進。
9月29日，工業和信息化部等六部門發布關于印發《機械行業穩增長工作方案（2025—2026年）》的通知，指出機械行業是為國民經濟、國防軍工和民生事業提供技術裝備的基礎性、戰略性和引領性行業，是工業經濟“壓艙石”，是發展新質生產力、建設現代化產業體系的重要載體。主要目標是，2025—2026年，機械行業運行保持平穩向好態勢，重點產業鏈供應鏈韌性和安全水平持續提升，發展質量效益邁上新臺階，力爭營業收入年均增速達到3.5%左右，營業收入突破10萬億元。
9月28日，工業和信息化部等六部門發布關于印發《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》的通知，指出有色金屬行業是重要的基礎性產業，資源種類眾多、產業關聯度高、戰略價值突出。當前，資源保障能力、高端供給水平和有效需求挖掘不足，外部沖擊影響加大，是制約有色金屬行業發展質量和效益提升的主要矛盾。主要目標是，2025—2026年，有色金屬行業增加值年均增長5%左右，經濟效益保持向好態勢，十種有色金屬產量年均增長1.5%左右，銅、鋁、鋰等國內資源開發取得積極進展，再生金屬產量突破2000萬噸，高端產品供給能力不斷增強，綠色低碳、數字化發展水平持續提升。
綜合來看，穩增長政策頻出，對于鋼鐵市場的影響更傾向于中長期的影響，短期支撐有限。
制造業繼續處收縮區間 環比有所改善
統計局數據顯示，9月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.8%，比上月上升0.4個百分點，制造業景氣水平繼續改善。分結構來看，大、中、小型企業PMI分別為51%、48.8%和48.2%，比上月上升0.2個百分點、下降0.1個百分點和上升1.6個百分點，除大型企業外，其余均低于臨界點。其中，制造業新訂單指數為49.7%，比上月上升0.2個百分點，表明制造業市場需求繼續改善。
同時建筑業PMI需求略有回升，但仍在榮枯線以下運行。9月建筑業商務活動指數為49.3%，比上月上升0.2個百分點。細分項來看，建筑業新訂單指數為42.2%，比上月上升1.6個百分點；建筑業銷售價格指數為48.1%，比上月下降1.6個百分點。
季節性因素或繼續存在
卓創資訊監測分析鋼鐵主流品種螺紋鋼和板材等發現，10月份震蕩下跌。10月適逢四季度開啟階段，伴隨天氣轉冷，下游需求轉弱，定價邏輯逐步回歸到基本面定價邏輯為主，宏觀定價邏輯為輔。季節因素方面，價格趨向略下調的概率大，國內十月小長假過后，各方恢復正常生產。國際上關稅博弈繼續、地緣政治沖突有繼續出現概率，國內積極的財政政策和寬松的貨幣政策持續進行。供應方面，整體供應有減少預期，供需雙降下關注成本進一步變化。
綜合來看10月份的鋼材市場回歸理性，或將出現市場均價下調的局面。10月的市場表現更多關注需求方面兌現。資金面或有一定相對寬松的局面，屆時關注貨幣政策進一步調整。國內諸多行業穩增長方案公布后，密切關注對大宗商品市場的影響力度。同時未來國際上貨幣政策和國內債券市場的變化對大宗商品市場的影響力度，國內貨幣政策或繼續發力，尤其央行工具箱中有更多的創新工具使用，對于市場的積極因素增加。整體來看，全球經濟發展存在差異性，關注各類組織和評級機構對于全球經濟的預判影響，不排除當行情形成共振式下跌時，資本市場的反向操作將會主導一波行情出現單邊反彈，目前這一概率相對較小；國際市場美聯儲10月份降息概率仍在，對市場積極因素影響存在。鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，未來關注政策影響下，各類需求的邊際釋放效果。
風險提示：政策持續性和有效性不及預期、國內宏觀流動性監管政策變化帶來的風險、政府收儲及城改推進不及預期。
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