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關鍵詞：冷熱價差、冷軋板卷、行情走勢
【導語】冷熱價差回歸至常值后，隨后進入到擴大趨勢，三季度以來冷熱價差逐漸擴大至600元/噸附近，過程中伴隨熱軋板卷跌幅大于冷軋板卷跌幅，但在目前國內以及國際消息面影響以及供需基本面邏輯影響下，冷軋板卷將何去何從？
冷熱板卷理論價差參考550元/噸，二季度在冷軋板卷供強需弱的供需矛盾凸顯的背景下，行情呈現快速補跌表現，致使冷熱價差段時間收窄，且在7月份達到年內低點451元/噸附近水平。隨后在市場限產以及“反內卷”等消息面邏輯帶動下，冷熱板卷共振上漲，冷熱價差亦開啟擴大之路。截至2025年10月22日，冷熱價差參考608.08元/噸，8-9月在理論參考值附近波動后，近期逐漸擴大。究其原因，主要受到熱軋板卷行情跌勢大于冷軋板卷影響。一方面，對于冷軋板卷來說，終端鍍鋅利潤尚存，冷軋板卷下游剛需表現良好，鋼廠商品量釋放較為有限，同時新能源汽車數據表現良好，據中汽協消息：9月，新能源汽車產銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的49.7%。1-9月，新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%。9月，新能源汽車國內銷量138.2萬輛，環比增長18%，同比增長17.5%。冷軋板卷整體供需基本面對于行情底部仍存支撐作用，行情雖有下跌表現，但跌幅較窄。
但反觀熱軋板卷，其產量近期顯著增加，但進入傳統旺季后，需求未如預期般釋放，供需矛盾不斷升溫，對市場價格形成較大壓力。同時在此背景下，協議戶被動補庫，社會庫存有所增加，亦為行情下跌形成驅動。雖消息面存階段性利好支撐，但難以對市場價格形成有效上漲驅動，使其價格跌幅明顯與冷軋板卷，冷熱價差形成擴大驅動。
展望后市，結合歷史表現來看，冷熱價差或仍存一定擴大預期，但短期擴大幅度或較為有限。而冷軋板卷近期底部價格繼續夯實，市場呈現震蕩表現，上漲以及下跌空間均較有限。
消息面來看，國內10月重要會議研究制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃建議，市場對于國內政策利多仍存預期，同時國際端美聯儲降息亦存較大預期，雖國際間貿易摩擦仍存，但對于市場不確定性較大，短期實際利空影響較為有限，另外年內冷軋板卷出口繼續增量，對于近期行情底部支撐尚存。
基本面來看，近期部分鋼廠存短期檢修，且生產端理論利潤有所回調，生產動能亦有減弱表現，雖需求端旺季表現未能如期釋放，但供需面整體利空邏輯有所轉弱，短期社會庫存或處于窄幅波動狀態。
成本面來看，原料端焦炭二輪提漲推進中，市場短期運行或穩中偏強，成本端傳導作用仍在，對于冷軋板卷形成成本支撐。
綜合來看，市場交易邏輯的利空影響均有轉弱表現，但目前難以形成強有力的上漲驅動，市場邏輯多停留在后市預期上，利多影響未能進一步落地，因此冷軋板卷短期價格底部夯實，繼續下跌空間有限，但上漲驅動不足，其反彈空間亦較有限。
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