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過去一周商品市場先漲后跌，市場總體保持上行態(tài)勢，但漲幅非常有限，從形態(tài)上看，周線結(jié)構(gòu)仍面臨多均線的壓力，臨近交割，部分品種或進入交割月邏輯，關注持倉和交割地價格變化。
宏觀層面，可以通過貴金屬變化窺得趨勢。上周貴金屬指數(shù)上漲3.62%，漲幅較此前一周略有下降，但表現(xiàn)依舊搶眼。其中主要受到白銀價格的帶動，近兩周漲幅分別達到8.83%和7.68%。黃金價格的表現(xiàn)弱于白銀，跳空窗口下沿形成壓力，短期市場無太多驅(qū)動力，繼續(xù)關注中美關系。
國內(nèi)宏觀：市場對重要會議關注度頗高，寄希望于政策上的發(fā)力，以帶動經(jīng)濟的增長預期。周一，會議詳情發(fā)布，市場預期落地，部分商品出現(xiàn)回落。盡管我們認可中國經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的局面，但10月份數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，短期市場仍受數(shù)據(jù)的影響。但同時也給到后續(xù)政策發(fā)力的預期。
中觀視角：從中觀的角度看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面本周高頻數(shù)據(jù)活躍，高頻經(jīng)濟活動指數(shù)處于近年高位，更多在于社會活動出行及消費方面的改善。但傳統(tǒng)工業(yè)承壓：10月工業(yè)增加值同比增長4.9%，較前月放緩1.6個百分點，帶動1-10月累計增速微降至6.1%；地產(chǎn)方面，螺紋表需依舊處于底部，PVC需求處于近年高位，玻璃的需求較前幾周有所回升；基建方面，石油瀝青的開工率連續(xù)下滑，處于較低的位置。反內(nèi)卷商品方面，工業(yè)硅與螺紋鋼的開工率本周有一定下滑。
國際宏觀：市場普遍預期美聯(lián)儲將在12月議息會議上開啟降息周期，這一鴿派轉(zhuǎn)向主導了市場情緒，導致美元指數(shù)走弱，并引發(fā)了美國國債收益率的拉鋸戰(zhàn)—一方面降息預期壓制收益率，另一方面龐大的發(fā)債規(guī)模又構(gòu)成上行壓力。未來需要重點關注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)如就業(yè)報告以及即將到來的FOMC議息會議和日本央行議息結(jié)果。
政策視角：市場關注點仍在年底重要會議的預期上，128會議通稿已經(jīng)發(fā)布，市場預期交易有所減弱，基本面對商品的主導作用更加凸顯。關注十五五相關解讀，和政策引導預期。
商品市場短期保持偏弱震蕩的格局，基本面主導趨勢，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟的狀態(tài)，再無確定性利好支持或預期引導下，商品短期偏弱格局將延續(xù)。
宏觀數(shù)據(jù)
1、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份我國制造業(yè)PMI為49.2%，比上月上升0.2個百分點；非制造業(yè)PMI為49.5%，比上月下降0.6個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.7%，比上月下降0.3個百分點。
2、央行數(shù)據(jù)顯示，10月份，債券市場共發(fā)行各類債券63574.6億元。國債發(fā)行11695.5億元，地方政府債券發(fā)行5604.7億元，金融債券發(fā)行8010.8億元，公司信用類債券發(fā)行11836.2億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行343.4億元，同業(yè)存單發(fā)行25649.0億元。
3、美國11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)下降0.5點至48.2，連續(xù)九個月低于50的榮枯線，創(chuàng)下四個月來的最大萎縮。
4、經(jīng)合組織(OECD)預估2025年全球經(jīng)濟增長3.2%，2026年增長2.9%、2027年增長3.1%。OECD預估2025年中國經(jīng)濟增長5%，此前預估為4.9%。
5、聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議發(fā)布《2025年貿(mào)易和發(fā)展報告》預計，2025年全球經(jīng)濟增長將放緩至2.6%，低于2024年的2.9%。
6、11月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為50.9%，環(huán)比回升0.2個百分點。分地區(qū)看，11月份中部地區(qū)和西部地區(qū)業(yè)務總量指數(shù)為51%和51.2%，高于全國水平，東部地區(qū)業(yè)務總量指數(shù)為50.5%，環(huán)比回升0.1個百分點。11月份，物流業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額指數(shù)為55.4%，保持較高景氣區(qū)間。
7、當?shù)貢r間周二，歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月通脹率小幅上升，這將進一步鞏固市場對歐洲央行短期內(nèi)不會再次降息的預期。具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月CPI年率初值錄得2.2%，高于10月的2.1%，保持在歐洲央行的中期目標水平上方，預期為2.1%。
8、從商務部了解到，今年1—11月，消費品以舊換新帶動相關商品銷售額超2.5萬億元，惠及超3.6億人次。其中汽車以舊換新超1120萬輛，家電以舊換新超12844萬臺，手機等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼超9015萬件，電動自行車以舊換新超1291萬輛，家裝廚衛(wèi)“煥新”超1.2億件。（央視新聞）
9、美國11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，預估增加0.5萬人，前值為增加4.2萬人。
國內(nèi)政策
1、央行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機制會議。會議強調(diào)，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用，虛擬貨幣相關業(yè)務活動屬于非法金融活動。
2、國家發(fā)改委主任鄭柵潔發(fā)表署名文章指出，“十五五”規(guī)劃建議將建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系這一任務擺在12個領域首位，關鍵是優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。
3、央行行長潘功勝發(fā)表署名文章，文中提到，構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系需要多維度推進：一是優(yōu)化基礎貨幣投放機制和貨幣政策中間變量，保持金融總量合理增長；二是健全市場化的利率形成、調(diào)控和傳導機制；三是完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系；四是不斷完善人民幣匯率形成機制；五是持續(xù)暢通貨幣政策傳導機制。
4、國務院原則同意《長三角國土空間規(guī)劃（2023-2035年）》。《規(guī)劃》提出，支持上海發(fā)揮龍頭帶動作用，加強上海大都市圈與蘇錫常都市圈空間融合，以及與南京、杭州、合肥、寧波都市圈空間統(tǒng)籌，支撐世界級城市群建設。
國際政策
1、當?shù)貢r間11月30日，美國國務卿魯比奧在當日舉行的美烏新一輪談判后表示，與烏方的會談“富有成效”，但還有很多工作要做。魯比奧表示，美國政府會在未來一周加強外交努力，美國中東問題特使威特科夫預計將前往莫斯科進行進一步會談。
2、根據(jù)俄羅斯總統(tǒng)普京12月1日簽署的命令，中國公民至2026年9月14日（含14日）前可免簽證以旅游和商務目的前往俄羅斯。免簽天數(shù)為30天。
產(chǎn)業(yè)觀察
1、全聯(lián)冶金商會會長龔盛強調(diào)，在全球貿(mào)易壁壘加劇、傳統(tǒng)需求收縮的情況下，必須苦練內(nèi)功創(chuàng)新發(fā)展，以自身的確定性應對外部的不確定性。民營鋼鐵企業(yè)要加大研發(fā)投入，突破關鍵技術；推進智能化改造，提升生產(chǎn)效率；深化綠色化發(fā)展，構(gòu)建綠色制造體系。
2、據(jù)冶金商會統(tǒng)計，1-9月民營鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量4.45億噸，同比下降3.6%，占全國粗鋼產(chǎn)量的60%；鋼材產(chǎn)量8.1億噸，同比增長7.6%，占全國鋼材產(chǎn)量的73.3%。重點民營企業(yè)實現(xiàn)利潤538.2億元，同比增長4倍。
3、歐佩克+同意2026年維持該組織整體石油產(chǎn)量不變。歐佩克聲明稱，將于2026年6月7日舉行第41屆歐佩克和非歐佩克部長級會議。
4、中國汽車流通協(xié)會調(diào)查顯示，11月，中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為55.6%，同比上升3.8個百分點，環(huán)比上升3.0個百分點。
5、根據(jù)第一商用車網(wǎng)初步掌握的數(shù)據(jù)，2025年11月份，我國重卡市場共計銷售10萬輛左右（批發(fā)口徑，包含出口和新能源），環(huán)比今年10月下降約6%，比上年同期的6.85萬輛大幅增長約46%。截止到目前，重卡市場已經(jīng)實現(xiàn)了八連漲，從4月份一直漲到11月份，平均增速高達42%。
6、乘聯(lián)分會，11月1-30日，全國乘用車廠商新能源批發(fā)172萬輛，同比增長20%，環(huán)比增長7%。今年以來累計批發(fā)1378萬輛，同比增長29%。
7、中國汽車工業(yè)協(xié)會整理的海關總署數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，汽車整車進口4.3萬輛，環(huán)比增長5.6%，同比下降0.3%；進口金額20億美元，環(huán)比下降2.1%，同比下降16.3%。2025年1-10月，汽車整車進口40.4萬輛，同比下降30%；進口金額202.5億美元，同比下降38.3%。
8、12月3日，淡水河谷預計將達成2025年鐵礦產(chǎn)量指導目標的上限，即3.35億噸，預計同比增加2%。此外公司還預計其2026年鐵礦石產(chǎn)量將在3.35-3.45億噸之間，較2025年目標區(qū)間有所上調(diào)。
9、從住建部獲悉，2025年，全國計劃新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)2.5萬個，根據(jù)各地統(tǒng)計上報數(shù)據(jù)，1-10月份，全國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)2.51萬個。從地區(qū)來看，河北、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、上海、江蘇、安徽、福建、江西、海南、重慶、云南、陜西、甘肅、青海、新疆生產(chǎn)建設兵團等16個地區(qū)已完成年度城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造計劃。
10、北京時間12月3日，西芒杜項目首船20萬噸高品位鐵礦石成功發(fā)運。
11、歐盟理事會發(fā)布消息稱，歐盟將從2027年秋季開始全面禁止進口俄羅斯天然氣。
熱點追蹤
1、天氣追蹤
1）受寒潮影響，預計，12月2日14時至12月4日08時，黑龍江東南部、吉林東部、黃淮、江淮、江南中東部、廣東北部等地將出現(xiàn)大風降溫，上述地區(qū)氣溫普遍下降6~8℃，其中，江蘇、安徽東部、浙江中北部等地部分地區(qū)氣溫將下降8~10℃，局地降溫可達10℃以上。12月4日早晨，最低溫度0℃線將南壓至浙江中南部、安徽南部、湖北北部一帶。（中央氣象臺）
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